超级“黑天鹅”持续发酵!大象捅破马蜂窝 风险对冲埋风险

2020-01-07 09:55:30 来源:一德菁英汇 作者:佘建跃 华资实业20%大肉分享

  1月3日美国在伊拉克发动空袭炸死伊朗圣城旅司令苏莱马尼和随行接驾的伊拉克准军事组织头目,在新年伊始,特朗普出人意料放大招,捅破中东这个马蜂窝。油价在1月3日周五交易中冲高回落;1月6日周一,北京大雪纷纷之时,随着伊朗在伊拉克展开对美的报复行动,以及伊朗宣布全面停止执行六方核协议,美油WTI和欧洲Brent原油再度跳空拉高,内盘上海原油期货03和04合约一度封板涨停。

  中东地区坐拥全球三分之一的产量和近一半的石油储量,历来都是地缘政治事件的爆发地。2019年9月14日,沙特石油设施遇到无人机袭击,最大的石油天然气处理厂阿布盖格浓烟滚滚,导致沙特石油产能锐减。隔周一油价大幅跳空高开近20%。但是,随后沙特新任能源部长果断恢复产能,油价高位跌落。而之后,沙特多方展示无人机证据,显示是伊朗方面策动的袭击,但是伊朗政府也没有承认袭击的真相。沙特算是吃了一个大哑巴亏,全球油市也在有惊无险中渡过了疲弱的9月份。

  其后WTI原油期货在触及50美元/桶关口时,再度上演反弹大戏,4季度全季拉涨,并将油价收官于年度均价之上。基本面上,12月5-6日的欧佩克+会议上,欧佩克减产联盟继续增加2020年1季度减产50万桶/日为油价走强起了核心助长油价的作用。但是,国际海事组织的船燃新规(IMO2020)并未如多数机构预期的那般推涨石油需求,反映需求核心指标价差之一的柴油裂解价差(柴油减原油价差)没有预期般走强。而机构多数预期船燃新规实施后,低硫船燃不足,需要大量船用柴油去弥补,进而推高原料即原油的需求。客观来看,目前的石油供给仍然充裕。对于伊朗的后续反制,如封锁霍尔木兹海峡,袭击敌手的石油设施,这种担忧目前主导了市场的情绪,市场担心更多的“靴子”。

  从地缘局势看,伊朗将军在伊拉克被炸死了,坐实了伊朗势力在中东的有效扩张,从而引来美国在高压极限制裁无果后的激进行动。从沙特王储上位以来,伊朗几乎完成了对沙特的全面战略包围。从北面的霍尔木兹海峡,到南部的也门扼守红海通往印度洋的曼德海峡,到西部伊拉克-叙利亚-黎巴嫩的走廊,可以看出沙特完全处于下风。显然,如果再退,沙特不排除出现内乱,这并不符合美国人的利益,也是英式地缘政治策略不容许的。而特朗普式的风格下,当大家还在认为沙特不掏钱美国不办事的逻辑惯性时,突然在伊拉克发动空袭对敌酋进行斩首行动,实在也令大家始料未及。特朗普也算是新年给了沙特一个交代,虽然马蜂窝捅得有点大,后续不好收场。

  伊朗的“死亡威胁”式的报复成为眼下的最大风险。但由于美国已经实现全面的石油独立,美国和加拿大实际上已经是石油输出国,仅次于俄罗斯和沙特;因此,伊朗方面其实以石油作为报复工具并非上策。其一,封锁霍尔木兹海峡显然起不到任何打击美国的效果。其次,如果再度袭击沙特的石油设施,国际舆论也不好交代。其三,攻击伊拉克的石油设施,显然伊拉克不愿承担这种无妄之灾。因此,有效直接的报复,应该仍然是围绕美国中东的军事和外交驻点和伊朗势力有接触的地方展开,能够策动的也是“有限战争”,全面战争也不是伊朗能够承担的,且伊朗也不是没有内忧。

  因此,建议还是回到中东地缘政治对石油供给安全的影响特点:“乱而不断”。乱的问题是注定的,中东富有石油天然气战略能源物质,而石油独立后的美国始终可以继续拿石油作为地缘工具,牵动各方利益;这是也是代理人战争模式的根源所在。断的问题在于会使得更多的“无辜者”卷入,对于伊朗而言是亲者痛仇者快的报复,再次强调实在不是理性斗争的上策。

  从全球石油地缘的供需格局看,目前已经到了“东强西弱”的时代。有分析认为这是美国拉高油价扩大国内石油产业收益的举动,个人并不从阴谋论的角度去评析,但是页岩油产量的庞大,无疑给了上游很好的套保对冲机会。这也使得全球各主要基准原油的盘面表现特点不同。断供的风险集中在于中东-亚太这一条线,中国呼吁各方克制通过谈判的方式解决也是亚太地区石油消费国的共同主张,但从相应的基准原油表现看,阿曼原油期货和上海原油期货SC表现就偏强;欧洲Brent原油期货则和阿曼原油期货之间是一种单向的套利价格锚定关系,盘面表现就是价差窄。如果真的出现断供,这个价差应该还会继续收缩!因此,风险对冲资金更多地在Brent和SC上进行对冲,所以几乎是日盘的时候,油价在恐慌性买盘轻量下就被拉出次新高。而美国的供给面是宽松的,整个大西洋(行情600558,诊股)市场是宽松的,看看最近的现货升贴水和Brent的基差表现;而且IMO2020也没有实质推高石油需求,甚至所谓推高船用柴油需求有可能会被证伪,船东根本就不买账。而WTI的“远期价格曲线”已经是较强的近高远低结构(俗称“Backwardation”),其一是现货价格高于上游成本,容易引发更多的上游套保卖出;其次是对于多头投机而言,多头持仓换月有展期收益;第三,强的近高远低结构对现货需求而言是打击的。临近春季检修,现货的升水应该在期货走高的情况下,是下跌的,毕竟,大西洋市场没有断供的风险。因此,WTI的盘面在夜盘开始后,容易出现卖压。

  在“乱而不断”的地缘局势特点下,短期之内,密切关注局势,虽然忧虑重重,但更要注意追高的风险。

关键词阅读:原油

责任编辑:窦晓芸
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