甲醇基差与5-9价差走势回顾与预期

2020-02-14 09:33:53 来源:一德菁英汇 作者:一德菁菁 “烂板出大妖”!

  一、甲醇基差与5-9价差走势回顾和逻辑梳理

  甲醇 · 基差与5-9价差走势回顾与预期

  1。 基差变化

  回顾2005基差走势,可以发现华东和内地基差呈现两种波动态势。

  从基差走势分时段来看,10月中下旬至11月下旬华东江苏地区基差与内地基差持平,甚至部分时段低于内地基差,市场结构出现矛盾变化。在此阶段,长期处于高价区的华东市场此时受进口和港口库存压制,与山东、河南、河北等地价格一致,内地由于当期大唐多伦、宁夏宝丰、青海盐湖等烯烃开工提振出现较强支撑,故而东西市场基差走势拟合。

  从2005合约上市至2019年12月底之间,华东江苏区域基差整体波动相对温和,而内蒙、河南、山东等内地区域基差却呈现出较高的波动率。进入2020年之后至春节前期,华东区域基差迅速走强,内地虽然整体滞后一些却还是也出现基差走强态势。春节期间由于新冠病毒影响扩大,导致上中下游多家企业被动降负、物流停滞,内地厂家成交稀疏,华东区域市场基差节后开盘转而下行。

  2. MA2005-MA2009价差变化

  甲醇 · 基差与5-9价差走势回顾与预期

  对于5-9价差来说,可以清晰地看到其走势先抑后扬,春节之后再次拐头下探。2019年10月中下旬5-9价差进入快速下滑时期,此时熊市结构呈现,2005合约价格大幅下行,2009合约跌幅相对较小,市场逐步形成反套结构。究其原因,则是2019年10月中下旬港口库存累加至绝对峰值的130余万吨(卓创数据),直接导致行情转熊,熊市预期作用于近月之后带动5-9价差不断走弱。但是经过11月下旬的震荡态势,进入12月之后,市场却又由反向市场转为正向市场,这次正反市场结构转化不过经历月余时间,正可谓市场结构不是一成不变,随时都要警惕震荡中的驱动势能。

  造成结构变化的基本面因素需要看进口、库存、消费和厂家供给等因素,而分析价差的直接表现,则可以观察更为直接的5月和9月合约的波动性,从这次5-9反套和正套结构的转变来看,5月作为近月合约,在市场的基本面因素直接作用下表现出更强的波动性;而9月由于到期时间更远,存在更多不确定性,因而反应滞后于近月市场,即本次结构变化主要通过近月合约的高波动性来完成。

  二、甲醇基差与5-9价差未来演变和操作机会

  1. 演变分析

  在对未来的演变方面,需要考虑现实和未来预期。

  针对基差而言,港口作为衔接外盘和内陆的枢纽,其基差变动直接联动着内陆主产区。涵括华东江浙以及华南闽粤地区的港口,作为承载我国对外市场进出口的主体,从甲醇市场特性上看其作为进口商品,进口市场的变化直接关联着港口市场报价。春节前一段时间(1月12日-13日)伊朗甲醇生产厂家受制于天然气限气影响,多个生产装置降低运行负荷、重启推迟、甚至直接进入检修,伊朗作为我国进口主要来源国,其市场突变打破原有进口市场预期,进而直接导致港口价格飙升,期现基差也大幅走强,并且由于现货市场的突发性和信息扩散造成的恐慌性,在1月13日至春节前夕1月23日收盘,十天之内江苏地区基差走强110元/吨左右。

  同期内地在1月中旬的时间线上还发生着另一件大事:新冠病毒爆发,其传播之烈亦远超市场预期,同样,超预期的变化会再次打破基差现有格局。春节开盘既定时间被推迟,全国范围内人员复工被“另行通知”性延后,而化工企业生产具有连续性、库容却有限,疫情爆发后市场物流近乎中断,上下游同时被迫减负。甲醇作为产业链中偏上游的一环,其下游多且分散,因此物流的不畅直接导致甲醇厂家的生产活动难以为继,库存作为液体危化品更加强了厂家意向尽快出货的心理,所以在疫情持续的当下,上游生产端承担更大压力,降价排库的短期操作更为迫切。

  2。 操作建议

  对于基差而言,虽然伊朗等区域装置减产导致进口减少,但是疫情下的悲观预期首先作用于眼下最近的现货市场,因此在厂家排库完成前,基差仍将大概率继续走弱;其次会作用于5月到期的期货远期市场,春节后开盘跌停已完成心理预期,虽然目前期货市场反弹较大,但是考虑到华东烯烃检修预期导致的需求预期变化,建议仍需谨慎追高。

  在5-9价差上,其基本面依据正如以上所述,近月悲观态势下对5-9反套形成一定支撑。当前距离5月合约到期交割还有3个月时间,期限足够、空间足够,市场首先对5月合约形成压制作用,其次为9月合约;而对于5-9反套持续的时间和空间目前市场还无统一预期,需要根据物流恢复情况、人员复工完成情况、下游生产恢复情况以及3月份的进口预期来定,当下不确定性因素较多,需要根据实际变化灵活调整。操作过程中,正如前期所述,正反市场结构变化不过仅需月余时间,需要随时警惕震荡中的驱动转变。

关键词阅读:甲醇

责任编辑:窦晓芸
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